摘    要

　　险资近期不时增握银行股，源于钞票成就与业务发展的双重考量，除低估值、高股息，纵深配合亦然要津身分

　　文|丁艳

　　裁剪|杨芮 袁满

　　险资将眼神投向了银行股。本年以来，继举牌邮储银行H股、招商银行H股后，中国祥瑞再次举牌农业银行H股。

　　近日，中国祥瑞旗下祥瑞东说念主寿闪现，祥瑞资管受托该公司资金，投资于农业银行H股股票，于2月17日达到农业银行H股股本的5%，阐述香港阛阓轨则，触发举牌。同期，据港交所闪现数据，2月14日，祥瑞集团买入1.33亿工商银行H股后，握股比例升至18.08%。

　　除中国祥瑞，新华保障、长城东说念主寿、信泰东说念主寿等均对银行股有增握、举牌。诸如，本年1月24日新华保障通过条约转让方式收购澳洲联邦银行握有的杭州银行3.3亿股股份，握股比例升至5.87%，组成举牌。2024年长城东说念主寿举牌无锡银行、信泰东说念主寿增握北京银行。

　　为何险资近期不时增握银行股？业内东说念主士以为，这是基于钞票成就和业务发展的双重考量。跟着国债利率下滑，利差损风险刻下，邮储银行H股、农业银行H股等因低估值、高股息受险资心疼，改日仍有增漫空间，增握性价相比高。从业务角度来看，国有大行是险企得到高净值客户的中枢渠说念，莳植握股比例将助力险企与大行在银保等各项业务的深度配合。

　　中信证券研报暗示，基于对银行买卖模子风险预期和增长预期的再定位，相易2025年经济和政策的气象分析，银行板块估值仍有详情味上行空间。

　　从政策层面来看，近期中央金融办等六部门麇集印发的《对于推动中永恒资金入市责任的实际决议》为险资入市提供了支握，决议主要举措包括莳植买卖保障资金A股投资比例与踏实性，明确引导大型国有保障公司自2025年起，每年新增保费的30%可用于投资A股，国内险资权利成就限制有望扩容。

　　密集举牌

　　据港交所股权闪现数据线路，中国祥瑞旗下祥瑞东说念主寿在2月17日以每股4.5116港元的平均价，买入4772.3万股农业银行H股，买入金额所有约为2.15亿港元，交游后握股比例为5%，触着手瑞东说念主寿举牌。

　　这次举牌为祥瑞资管通过竞价交游方式买入，资金来源于祥瑞东说念主寿的保障包袱准备金。祥瑞资管为祥瑞东说念主寿受托方，由合并控股推动中国祥瑞保障集团控股。

　　2025年以来，中国祥瑞麇集旗下祥瑞东说念主寿、祥瑞资管等平台不时增握农业银行H股。2月13日，祥瑞资管以每股均价4.4452港元增握农业银行4536.4万股，涉资约2.02亿港元。增握后，祥瑞资管的握股比例由6.94%飞腾至7.09%。

　　2月20日，中国祥瑞买入农业银行H股，每股均价为4.5706港元，买入股数为3269.9万股，耗资1.49亿港元，握股比例增至8.01%。

　　而在举牌农业银行H股之前，本年1月8日，祥瑞东说念主寿买入邮储银行H股716.8万股，每股均价为4.5639港元，买入金额约3271.4万港元。交游后握股达到邮储银行H股股本的5%，阐述香港阛阓轨则，触着手瑞东说念主寿举牌。

　　1月15日，港交所闪现易线路，中国祥瑞旗下子公司祥瑞东说念主寿于1月10日增握招商银行H股，增握后所有握股比例达到5%。阐述香港阛阓轨则，触发举牌。

　　客岁12月20日，祥瑞东说念主寿买入工商银行H股4500万股，每股均价为4.8718港元，买入金额约2.19亿港元，交游后达到工行H股股本的15%，阐述中国香港阛阓轨则，触发公司举牌。这是祥瑞东说念主寿自2019年举牌中国金茂后，时隔五年头度公告举牌。

（数据来源：阐述公开数据整理）

　　据统计来看，限制2025年2月24日，上述中国祥瑞三家子公司所有握有工商银行H股指点股的比例达54.21%，所有握有招商银行H股、邮储银行H股指点股的比例隔离为19.11%、19.14%，所有握有成立银行H股指点股的比例为10.1%。

　　背后动因

　　为何中国祥瑞密集布局银行H股？业内东说念主士分析称，这既是钞票成就与业务协同的计谋选拔，亦然对险资入市政策导向的积极反应。

　　最初，债券等固收类家具是险资成就压舱石，国债利率下滑，利差损风险成为险企濒临的主要挑战，为嘱托这一压力，加大权利投资成为势必选拔，而因邮储银行H股、农业银行H股等低估值、高股息，改日仍有增漫空间，增握性价相比高。

　　民生证券缱绻团队以为，保障“开门红”正在进行中，有望为银行板块提供有劲资金撑握。陪伴债市利率下行，高股息银行股性价比突显。限制2025年1月17日，H股国有大行股息率无数在5.5%左右，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率，或仍将不竭受到险资心疼。

　　中国东说念主寿副总裁、首席投资官刘晖以为，当今保障行业还存在一定资负久期缺口，利率变动账面影响量级仍然较大。要是以精后光续可能出现的大限制利差损风险为要紧观念，则需要不竭尽可能地松弛久期缺口乃至不保留久期缺口，以变成对利率变化的基本免疫。由于投资组合承受波动的空间受限，权利投资策略也要进行一定程度的调养。

　　其次，在实行新管帐准则的大布景下，保障公司永恒握有红利股的分成，不错以FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他详尽收益的金融钞票）计入报表，公允价值波动不影响当期净利润。

　　另外，从业务发展角度来看，申万宏源在研报中暗示，银保渠说念“报行合一”落地后，银保业务的推动逻辑及阛阓竞争发生根人性变化，大行是险企得到高净值客户的中枢渠说念，莳植握股比例或将助力险企加强与大行在银保等各项业务的深度配合，莳植公司在配合中的语言权。

　　除中国祥瑞，新华保障、长城东说念主寿、信泰东说念主寿等均对银行股有增握以致举牌。诸如，本年1月24日新华保障通过条约转让方式收购澳洲联邦银行握有的杭州银行3.3亿股股份，握股比例升至5.87%，组成举牌。

　　同期，2024年1月，长城东说念主寿举牌无锡银行，限制2024年三季度末，长城东说念主寿对无锡银行的握股比例已增至6.97%。信泰东说念主寿亦增握北京银行，限制2024年第一季度，信泰东说念主寿增握北京银行3.56亿股，握股比例飞腾1.68%至4.70%，踏进北京银行第四大推动。

　　举牌仍热

　　险资增握银行股延续了客岁的举牌激越。

　　据中国保障行业协会闪现数据线路，2024年险资举牌已达20次，举牌次数和上市公司数目均创近四年来新高。从所属行业类型来看，此轮举牌辘集在医药、环保、动力、走时、银行、公用处事、电力开导等行业。

　　2025年开年，险资举牌热度不减，限制2月25日已累计举牌6次。除中国祥瑞握续加码银行股，新华保障受让杭州银行股份，长城东说念主寿举牌中国水务，阳光保障也布局中国儒意。

　　为何连年险资举牌升温？据一位券商非银分析师暗示，2024年头于今十年期国债收益率下行近60bp（基点），险资举牌活跃瞻望是中意钞票欠债表久期匹配需求，通过FVOCI钞票拉长钞票端久期；在利率下行以及钞票荒布景下通过权利投资握续增厚收益，缓解投资收益率下行压力。另外，通过FVOCI钞票平滑权利阛阓波动对利润表带来的影响。

　　转头险资举牌近10年历史来看，险资举牌上市公司激越主要辘集在2015年、2020 年，以及2024年于今，其举牌逻辑陪伴保障业发展进度有所相反。

　　分时候段来看，险资举牌潮始于2015年，往日险资共计62次举牌。据华创证券分析称，此轮举牌以全能险助力中小险企为主。举牌动因包括阛阓环境、全能险推广及偿付时间辩论。

　　从被举牌行业来看，2015年举牌潮主要波及商贸零卖、房地产、银行。从被举牌方向来看，具有高ROE、高分成、高股息属性，且举座来看公司股权结构较为漫衍，体现这一时间险资举牌对于争夺适度权有一定诉求。

　　第二轮举牌潮则为2020年，往日阛阓共驱下险资增配权利类钞票，此轮举牌为头部险企运行，举牌方向向高股息切换。从被举牌行业来看，2020 年举牌潮主要波及银行、房地产、有色金属。从被举牌方向来看，切向高股息作风，港股策略突显。

　　从2024年于今本轮的举牌激越来看，申万宏源证券以为，从被举牌企业行业分类来看，前五名隔离为公用处事、银行、交通运载、环保、医药生物，被举牌公司股息率高于3%的占比达75%，最新财年平均ROE（净钞票收益率）（2023年）跨越8%的占比达75%。新管帐准则下，险企股票投资的管帐计量迎来新挑战，举牌并派驻董过后可使用权利法将其计入永恒股权投资，裁汰利润波动。

　　国泰君安近期研报指出，保障资金当作清苦的中永恒资金来源，瞻望在监管的明确指引以及新局势下将为成本阛阓带来增量，改日三年将隔离产生约4000亿增量入市资金。

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